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发布时间:2019-09-16 21:55

作者:应坚

    近年来,东盟国家开始探索本币结算试点,印度尼西亚、马来西亚、泰国、菲律宾签署了《双边本币结算框架协议》(LCS),其中,印度尼西亚、马来西亚和泰国已经实施。印度尼西亚4月份向东盟秘书处提交了《东盟本币结算指导原则(草案)》,希望将LCS复制到整个东盟,并向外扩展至主要贸易伙伴。
  背景分析
  自2008年时时彩票危机后,东盟经济一直保持稳定增长,从单一经济体来看,GDP排名全球第五位。东盟亦是全球主要贸易体,合计区内及区外进出口,贸易总额排名世界第四,仅次于中、美、德。东盟属于外向型经济,进出口对经济带动较大。
  然而,随着贸易保护主义抬头,全球经济增长不确定性增大,东盟各国都采取各种措施,稳定进出口,减缓外需波动对经济的冲击。一是加快贸易多元化,促进区内贸易及与周边国家进出口,降低对欧美传统市场的依赖。2008年至2017年,东盟与美国和欧盟进出口占比从20.7%降至19.3%(一度降至17.8%),中、日、韩占比则由25.8%大幅升至31.6%。在区内贸易方面,印度尼西亚、马来西亚、泰国和菲律宾等与其他东盟伙伴国家进出口增长较快,占比由23%增至24.4%,形成贸易增长新动力。
  二是引入本币结算为贸易商提供便利,降低对美元的高度依赖。美元在东盟经济中过于重要,2016年东盟与区外美元收付占了78%,而区内支付更高达85%。如果离不开美元,其结果必是置美元储备优先考虑,造成东盟宏观调控很被动。此外,美元并不稳定,在2008年时时彩票危机期间,曾出现三次一至两成的深度调整。为配合贸易结构转型,更有力地推动区内贸易及与周边国家贸易,东盟探索在区内双边贸易中引入本币结算,避免美元波动给外贸企业带来的损失。可见,东盟国家推出LCS有其合理的内在逻辑性,也具有客观必然性。
  基本特点
  LCS是一种比较特殊的结算安排,结合了多种业务种类,既不同于传统国际汇款业务开立Nostro账户并扣账进行结算,又不同于一些边贸结算通过双边同业账户对存完成汇款,与人民币清算行及代理行模式也有很大区别。
  LCS包括以下主要内容(以印度尼西亚与泰国LCS为例):
  1、确立央行LCS监管角色
  印度尼西亚与泰国央行签署双边本币结算框架LCS协议(印度尼西亚与马来西亚、菲律宾之间也是签署双边LCS协议,没有采取多边协议形式),清晰地列出央行的职责和权限。协议明确了各自委任及撤销ACCD(指定交叉货币交易商)、开立SNA(特殊非居民账户)、规定SNA账户额度等,赋予了央行有效管理LCS的基本职能。
  2、由两国央行任命本国ACCD
  印度尼西亚及泰国央行通过协商,选定双方5至6家主流银行作为指定交叉货币交易商(ACCD)。ACCD可以是本国银行,也可以是东南亚主流银行的分支机构,甚至是区外国际银行的分支机构(马来西亚和泰国LCS有日资银行)。ACCD之间要建立一对一交易对手关系。
  3、规定ACCD互开SNA账户
  根据印度尼西亚与泰国央行签署的LCS协议,泰国ACCD可在印度尼西亚ACCD开立印度尼西亚盾SNA(Special Non - Resident Account),存放或支付由本币结算产生的印度尼西亚盾。印度尼西亚的ACCD可在泰国的ACCD开立泰铢SNA,存放或支付泰铢。SNA是一种特殊的同业账户(Special Nostro Account),专门用于LCS操作。
  4、规定SNA账户资金及投资管理
  SNA实施余额管理,印度尼西亚盾SNA账户上限为4000亿印度尼西亚盾,泰铢SNA账户上限为10亿泰铢。SNA每日余额一般不得超过上限,ACCD须按季向两国央行报备。泰国ACCD在印度尼西亚ACCD开立的印度尼西亚盾SNA,资金来源包括泰铢兑换的印度尼西亚盾、美元互换的印度尼西亚盾以及客户的印度尼西亚盾资金,可投资于印度尼西亚盾债券及其他印度尼西亚盾时时彩票工具;印度尼西亚的ACCD在泰国ACCD开立的泰铢SNA管理亦是同样规定。某些情况可超出余额,但必须有真实贸易背景并有贸易单据支持。
  5、允许ACCD为贸易商开立Sub-SNA账户
  印度尼西亚ACCD须为本地贸易商开立Sub-SNA泰铢账户,同样,泰国ACCD须为本地贸易商开立印度尼西亚盾Sub-SNA。Sub-SNA账户主要用于跨境支付,Sub-SNA之间不允许转账,亦不允许存款或提现。印度尼西亚进口商选择泰铢向印度尼西亚出口商支付货款时,可凭借贸易单据与印度尼西亚ACCD兑换泰铢。
  6、允许贸易商跨境投资
  印度尼西亚出口商收到泰铢货款存放Sub-SNA账户,可通过印度尼西亚ACCD投资泰国市场以泰铢计价的资产,投资收益亦可计入Sub-SNA账户。泰国出口商若在Sub-SNA有印度尼西亚盾余额,亦可通过泰国ACCD投资印度尼西亚市场以印度尼西亚盾计价的资产,投资收益计入Sub-SNA账户。
  7、允许ACCD为贸易商提供贸易融资
  印度尼西亚的ACCD可向印度尼西亚贸易商开立的Sub-SNA账户提供泰铢贸易融资,同样,泰国的ACCD可向泰国贸易商开立的Sub-SNA账户提供印度尼西亚盾贸易融资。
  8、规定ACCD之间资金划转
  根据两国央行协议,泰国ACCD开立的SNA账户可与印度尼西亚AC-CD或其他泰国ACCD的SNA账户之间进行印度尼西亚盾转账,用于即远期兑换、互换以及支付贸易融资利息等。泰国ACCD开立的SNA账户,亦可与印度尼西亚非ACCD账户进行印度尼西亚盾转账,完成真实贸易背景的印度尼西亚盾支付。
  9、要求ACCD为本币兑换提供报价及做市服务
  印度尼西亚和泰国ACCD须提供印度尼西亚盾兑泰铢的直接报价,并为开立Sub-SNA的贸易商提供即远期兑换,ACCD须在REUTERS/BLOOMBERG 每日公布印度尼西亚盾兑泰铢的直接报价。
  综上所述,LCS具有以下三个显著特点:一是LCS是一套综合解决方案,不仅规定了跨境贸易本币结算方式以及跨境本币流动管理办法,而且设计了本币兑换及风险对冲方案、本币贸易融资方案、跨境投资方案、本币报价做市方案,既考虑到本币在经常项目的使用,又考虑本币在资本项目的使用,形成本币在境内外的自我循环机制。
  二是LCS强调真实贸易背景,根据LCS指引,LCS适用于该国与交易对手国之间货物及服务进出口贸易,以及两国之间跨境直接投资FDI,可开立Sub-SNA账户的客户必须是进出口贸易商(包括个人、独资企业、合伙人或企业),兑换、对冲和融资也须针对进出口行为,跨境投资只限于在Sub-SNA账户有结余的对手国出口商。
  三是LCS采取审慎开放措施,主要体现在SNA及Sub-SNA账户管理,根据印度尼西亚和泰国央行签署的MOU,泰国ACCD在印度尼西亚ACCD开立的印度尼西亚盾SNA日终余额上限为4000亿印度尼西亚盾(按现汇率折成2800万美元),印度尼西亚ACCD在泰国的SNA日终余额上限为10亿泰铢(按现汇率折成3200万美元)。此外,印度尼西亚ACCD在马来西亚SNA日终余额上限为1亿林吉特(按现汇率折成2400万美元),反过来也是4000亿印度尼西亚盾。按以上限额,可投资时时彩票市场的规模十分有限。Sub-SNA账户也有严格的管理规定,不允许提取现金或以现金存入账户。
  发展前景
  印度尼西亚、马来西亚和泰国是2017年底签署LCS框架协议,并于2018年2月正式实施,至今已超过一年半时间,取得明显进展。2018年印度尼西亚与泰国之间泰铢LCS交易总额为4900万美元,今年上半年达2900万美元。2018年印度尼西亚与马来西亚之间林吉特LCS交易总额为1.25亿美元,今年上半年达1.13亿美元。比较月均水平,2019年泰铢LCS交易额约500万美元,比2018年的300万美元增长三分之二。林吉特LCS月均交易额则从300万美元增至1900万美元,增幅达5.3倍。
  然而,与三国之间双边贸易总额相比,LCS使用仍有很大的上升空间。2018年印度尼西亚与泰国双边贸易总额为182亿美元,LCS本币结算占比只有0.3%,印度尼西亚与马来西亚双边贸易总额为178亿美元,LCS本币结算占比约0.7%。今年林吉特LCS交易额增长较快,估计LCS占双边贸易额可能会超过1%。
  展望LCS发展,货币合作是东盟经济一体化的重要方向,因此LCS有可能继续向其他东盟国家扩展,甚至实现全面复制。然而,部分国家经济外向型较弱,发展LCS结算空间有限。更重要的是,东盟对美元依赖在今后很长时间内难以摆脱,从而制约本币结算发展。可以预期,LCS将是一个缓慢被接受的过程,初步估计,LCS在东盟结算的占比能达到2%至3%,部分国家LCS可达3%至5%水平。
  (作者系中银香港高级经济研究员)